好意思国经济数据究竟存不存在作秀或失真？其实，考证渠谈是存在的。

家喻户晓，本年以来，好意思国的经济数据至极坚强，组成了对好意思国本钱商场和好意思元强势的最大推能源之一（另一个推能源是生成式 AI）。然而，假如好意思国经济真的如斯坚强，那么当今在朝的政党应该毫无悬念的获取大选才对。还难忘吗？"傻子，遑急的是经济！" ( It's the economy, stupid! ) 这是克林顿的竞选智囊在 1992 年写下的名言。1991-1992 年的好意思国仅仅出现了一场隐微的经济零落，就足以把刚刚打赢海湾干戈、声望如日中天的老布什总统拉下马；而克林顿在职时候的坚强经济，则是他在 1996 年以压倒上风再次到手的基础。

经济数据火热，在白宫的政党还会失去白宫，这种事情简直匪夷所念念。何况，行将上任的新总统（他同期亦然前总统）的竞选中枢议题即是经济！大都选民对现时的好意思国经济形势活气，这少量毫无疑问。但是他们究竟何处活气呢？好意思国 GDP 增长势头可以，东谈主均收入增长更可以，休闲率处于历史低点，通货膨大也适度住了。如果一定要找软肋，那即是物价不行能再跌回四年前的水平。但是即便谈判到通货膨大，好意思国做事者的信得过工资（已摒除物价要素）照旧在上升的，表面上他们不该有这样大的怨言呀？

关于上述矛盾，有一个最省力的解释：经济数据存在作秀或者失真。摒除地摊霸术论者不谈，在严肃经济学家当中亦不乏质疑好意思国经济数据信得过性的东谈主。问题在于，莫得任何个东谈主有能力去检修数据信得过性——咱们总不行能像好意思国经济统计机构一样，雇佣屈指可数的东谈主力去进行普遍、如期的看望。不外，好意思国事一个本钱商场高度发达的国度，绝大部分大型公司都是上市公司，这就给咱们提供了一个绝佳的对比不息对象：上市公司财务数据。

上市公司天然也有可能作秀，但是作秀的成本很高。好意思国事天下上对财务作秀打击最严厉的国度之一，自从 2000 年通过《萨班斯 - 奥克斯利法案》 ( Sarbans-Oxley Act ) 以来，上市公司财务作秀就成为了一项联邦刑事监犯。而且上市公司的数目至极多，就算有东谈主作秀，也不至于寰球商定通盘作秀。因此，咱们全都可以认为：假定好意思国的某项宏不雅经济数据，与干系上市公司的财务数据，发生了彰着的矛盾，就有事理认为前者存在作秀或失真的嫌疑。

最顺应作念这种对比不息的数据，无疑是破费和零卖。如果破费很坚强，那么主要零卖企业的财报（尤其是营业收入）确定会很亮眼，反之亦然。本年前三季度，好意思国官方公布的破费和零卖数据如下，好到爆炸了：

好意思国零卖数据（同比）

最广义的零卖包括一切破费品，但是其中有两个遑急扰动单项：第一是汽车及汽车零配件，因为其客单价超越高，而且超越耐用，带有一定的"本钱品"属性；第二是制品油，因为它在骨子上是一种巨额商品，受到国际油价影响太大。去掉这两个单项的零卖数据，受到季节性和外部要素的影响相比小，无意刻被称为"中枢零卖"。从上表可以看到，以前半年，好意思国的"中枢零卖"数据一直很雅瞻念，频繁超出商场一致预期，体现了坚强的破费内需。

好意思国代表性零卖公司的数据也很好找：最大确天然是亚马逊和沃尔玛，它们同期亦然好意思国最大的两个私营老板。除此以外，好意思国市值第三高的零卖公司是开市客 ( Costco ) 。红运的是，它们的季报均会单独走漏好意思国或北好意思地区的营业收入。其中，亚马逊将其收入永诀为北好意思、国际和 AWS（云计划）三大板块，其中"北好意思"体现的基本上即是原土电交易务。

代表性零卖公司的收入数据（同比）（注：沃尔玛和开市客的三季度竣事于 10 月底而非 9 月底）

上述三大"代表性零卖公司"的好意思国零卖业务收入增长均十分坚强。沃尔玛还同期公布了不含燃料（主如果制品油）的好意思国收入，其增长相似很坚强。天然，亚马逊的北好意思电商收入包括第三方商家告白、会员费、向站外商家提供配送服务的收费等，其增速与 GMV 并不同步（注：亚马逊早已不再公布 GMV）；但是，即便假定亚马逊的 GMV 增速仅有收入增速的一半，其水平照样很高，令东谈主印象深远。

事实上，短短一年前，绝大部分分析师都莫得料猜想沃尔玛和开市客的事迹会如斯坚强。是以本年年头于今，沃尔玛的股价仍是上升了 90%，开市客则上升了 50%。天然，亚马逊也上升了 50%，不外其主要驱能源应该是基于生成式 AI 的云筹交易务增长。

附带说一句，好意思国月度零卖收入数据是阵势数据（不作念价钱调度），上市公司的营业收入天然亦然阵势数据，是以两者是并吞维度的，可以平直对比。上述三家公司总部都位于好意思国，财报的陈诉货币是好意思元，其好意思国脉土业务的经营货币亦然好意思元，是以咱们无须对其进行汇率调度。

除非亚马逊、沃尔玛和开市客三家公司同期财务作秀，何况连结几个季度作秀（这种可能性简直为零），不然咱们或许必须承认好意思国零卖数据的信得过性，何况进一步承认好意思国的破费内需十分坚强。然而，这即是全部事实吗？咱们照旧会嗅觉有点分歧劲，这种"分歧劲"是基于学问的：

破费者乐意多用钱，而且是握续的多用钱，说明他们景色很好。景色很好的破费者应该很自得。自得的破费者为什么会用选票刑事累赘现任总统？为什么他们会高声抱怨经济问题，并将其抱怨于作歹侨民以及来自番邦的竞争？这一切难谈只可归因为"端起碗来吃肉、放下筷子骂娘"吗？

大要咱们还应该念念考地更多少量。有莫得一种可能：好意思国最大的零卖公司侵占了较小的零卖公司的商场份额，零卖行业的举座情况其实没那么好？如实，在这个财报季，不是整个零卖公司都报出了亮眼的事迹，举例塔吉特 ( Target ) 的事迹就相比差。但是咱们仍然找不到饱胀把柄说明零卖行业里面存在严重的事迹分化——可能性是存在的，仅仅无法证据。

另一种可能是：好意思国经济如确凿增长，破费内需如实很坚强，但是里面分拨十分不均；假如富东谈主的破费增长了一倍，穷东谈主的破费敬小慎微致使小幅下滑，最终报出来的数据可能即是"健康的增长"。这种可能性似乎很大，至少本次大选的效果考证了这少量——跟八年前一样，"铁锈地带"集体转型成了红脖子州，当地选民确定以为我方莫得享受到这几年经济增长的平允。生成式 AI 激动的科技股牛市，仅仅有益于科技从业者以及握有大批股票、基金的东谈主，遍及中低收入阶级可能如实莫得享受到平允，从而形成了潜在的社会危急。

问题在于，上头这种可能性无法得到财报数据的撑握。要知谈，在好意思国，沃尔玛的主要用户群是中低收入阶级，而开市客的主要用户群是中高（但也不是太高）收入阶级；亚马逊的用户群则涵盖了各个收入阶级，但其付费会员一般收入较高（不然也舍不得付会员费）。沃尔玛和开市客的好意思国零卖收入简直是皆头并进的增长，开市客略快少量，但主如果因为基数较小。亚马逊的付费会员收入则一直保管着两位数增长，诚然咱们无法把好意思国脉土会员收入单独拆分出来，但是谈判到亚马逊会员最多的国度是好意思国，不问可知来自原土的会员增长不会太低。

这就奇怪了：中低收入阶级和中高收入阶级的破费需求都在健康纷乱地增长，那么到底是谁受损了呢？是位于最底层的东谈主变得更穷了，照旧位于最高层的东谈主陨落了？前者枯竭明确的把柄，后者则彰着与事实不符。看神志咱们又堕入了无道理的纠结，只可竖起白旗，承认好意思国经济数据毫无水分了（至少在破费这块）？

不管如何，在本季度的沃尔玛财报当中，照旧有两个小问题足以激勉咱们的进一步念念考：

最初，沃尔玛对第四季度（注：本年 11 月至来岁 1 月）的营业收入引导相比保守，同比增长独一 3-4%。天然，这全都有可能仅仅料理层相比保守，毕竟寰球都可爱先开采一个较低的预期，然后再超预期。这也可能是来自国际的收入增长放缓。即便一个季度以后，咱们真的看到沃尔玛的好意思国收入增长大幅放缓，单季度的推崇是否具备代表道理也不好说。

其次，沃尔玛料理层示意，它在好意思国的商场份额扩张有 75% 来自年收入 10 万好意思元以上的家庭，这些东谈主是彻头彻尾的中高收入家庭；而且这个趋势仍是握续了好几个季度。弥远在好意思国糊口的东谈主都知谈，中高收入东谈主群凡是有选拔，确定不会首选去沃尔玛购物。天然，这些东谈主流向沃尔玛不一定是因为"破费左迁"，还有可能是因为沃尔玛电商和路边提货业务发展很快，提供了较高的便利性。就连沃尔玛料理层都不一定能显著地坚硬到其背后的宏不雅经济涵义。

一言以蔽之，好意思国经济数据让东谈主困惑不是第一次了，今后还可能让东谈主络续困惑下去。本文的对比不息莫得给出一个显著的谜底——如真实的这样容易的话，问题或许早就科罚了。但是，难以科罚的问题，总归要有东谈主去科罚，或者最终将被执行科罚。历史一再告诉咱们，如果某件事情彰着不相宜学问，那么造作的多半不是学问。就像二加二老是等于四，而不是偶尔等于四；二加二不等于四时常意味着某种荫藏的奥密尚未被发现。

本文来自微信公众号"互联网怪盗团"（ID：TMTphantom），作家：怪盗团团长裴培万博manbext体育官网娱乐网，36 氪经授权发布。