本文开头：期间商学院 作家：彭元重
开头|期间买卖研究院
作家|彭元重
剪辑|郑琳
“实景献技第一股”要来了！
2025年1月15日，印象大红袍股份有限公司（下称“印象股份”）向港交所肃穆递表，拟冲击主板，有望成为“实景献技第一股”。这次IPO，印象股份拟募资用于升级《印象‧大红袍》献技、发展文旅小镇以及加强品牌宣传等。
期间买卖研究院提防到，2022—2024年前三季度（下称“敷陈期”），印象股份逾越九成的收入均来自《印象‧大红袍》这一献技形势，收入结构较为单一。
2024年前三季度，印象股份收入、利润双双出现下滑。受制于《印象‧大红袍》场面布局和较高的票价，印象股份明天通过出售门票来进步功绩的空间或较为有限。
在中枢业务增长乏力的情况下，印象股份连年来还拓展文旅小镇、旅馆等多元化业务，但敷陈期内的每年收入占比耐久未能逾越10%，茶汤旅馆业务以致出现连年赔本。
3月27日、5月14日，就收入结构单一、新型样盈利逆境等磋磨问题，期间买卖研究院向印象股份发送邮件并尝试致电研究。但甩手发稿，该公司尚未修起磋磨问题。
超九成收入依赖《印象‧大红袍》献技，中枢业务增长乏力
招股书显露，印象股份位于福建省武夷山，是一家典型的依托山水资源发展的文化旅游事业企业。该公司主营业务收入主要来自山水实景献技《印象‧大红袍》的门票销售，该献技由被称为“印象铁三角”的着名导演张艺谋、王潮歌和樊跃联手打造。
手脚福建省首个大型户外山水实景献技，《印象‧大红袍》已成为武夷山搭客行程中的“必打卡”行径，自2010年首演于今，仍是献技逾越6200场，招引不雅众逾越870万东谈主次。
字据弗若斯特沙利文敷陈，按2023年票房收入计，《印象‧大红袍》在中国统统旅游山水实景献技中名次序三，在统统文化旅游献技中名次序九。
招股书显露，敷陈期各期，《印象‧大红袍》分辩进行了355场、567场、391场献技，分辩卖出39.99万张、91.85万张、63.52万张门票。同期，由《印象‧大红袍》山水实景献技及饰演事业产生的收入分辩约为0.58亿元、1.36亿元、1.01亿元，分辩约占印象股份同期总收入的91.9%、94.8%、95.0%。不错说，印象股份超九成的功绩取决于《印象‧大红袍》门票销售情况。
关于印象股份而言，收入结构过于单一存在一定的缺欠。
一方面，过于依赖单一业务可能缩小企业的抗风险才智，存在一定的打算风险。
比如，山水实况饰演颇受当然环境适度，恶劣天气下会影响不雅众数目；又如疫情暴发本事，印象股份收入跳水式着落，2020年收入较2019年着落48%。
另一方面，过度依赖于《印象‧大红袍》门票销售，这使得印象股份的明天功绩念念象空间有限。
从售票量来看，率先《印象‧大红袍》已开演14年，类似多年的饰演，很多搭客仍是不雅赏过；其次，受制于场面布局和现场献技后果的条件，剧院内座位数目有限，2023年全年567场的献技场次，讨论到天气、旅游淡旺季等要素，基本仍是达到了较高频率。
从价钱来看，招股书显露，敷陈期内《印象‧大红袍》向不雅众的直售价钱约在200元，讨论到《印象‧大红袍》约1小时的饰演时长，通过调价进步功绩的空间有限。
事实上，敷陈期内印象股份来自《印象‧大红袍》的收入仍是出现了下滑。2024年前三季度，《印象‧大红袍》收入为1.01亿元，较2023年同期下滑6.87%。
受此影响，2024年前三季度，印象股份的营收和净利润分辩为1.06亿元、3430万元，分辩同比下降6.0%和16.3%，成败实在全系《印象・大红袍》，功绩的小幅下滑果决为印象股份敲响了警钟。
茶汤旅馆业务连年赔本，另一实景献技投资报酬期近十年
冒昧印象股份也阻塞到了收入结构单一、中枢业务增长乏力的问题，连年来运转拓展多元化业务，试图通过印象文旅小镇、茶汤旅馆等形势开辟新的增长点。
不外，当今上述形势收入占比仍偏低，以致部分形势出现连年赔本。
率先，敷陈期各期，印象文旅小镇业务营收分辩为302.8万元、361.0万元、239.7万元，收入占比分辩为4.8%、2.5%、2.3%，收入实在不敢越雷池一步。同期，印象文旅小镇毛利分辩为168.4万元、213.5万元、133.5万元，功绩孝顺有限。
其次，敷陈期各期，茶汤旅馆的收入分辩为207.8万元、391.4万元、282.2万元，在总营收中的占比分辩为3.3%、2.7%、2.7%；各期分辩赔本650万元、550万元、460万元；毛损率分辩为313.7%、140.9%、162.5%。
此外，为了丰富献技形势，2024年9月，印象股份与关联推动福建武夷旅游集团有限公司共同建立月映武夷公司，注册老本为6000万元。其中，印象股份投资3200万元，占其股份的53.33%。
月映武夷公司的主要业务为计划及进行新献技，即《月映武夷山》形势，该形势拟将《印象‧大红袍》山水实景献技的获胜期骗到新献技中，体现武夷山朱子文化，首演日历为2025年4月。
需要提防的是，实景献技是一种前期投资大且报酬周期较长的形势。招股书显露，《月映武夷山》需要支付缔造献技舞台集成开发及安装的固定用度6150万元和导演创管事业的固定用度3100万元，前期投资悉数9250万元。
而据招股书败露，《月映武夷山》的盈亏均衡点为6个月内，投资报酬期则长达约9年半，短期内关于利润的进步彰着成效甚微。
更蹙迫的是，《印象‧大红袍》之是以能够大成功利，“印象铁三角”功不能没，张艺谋更是成为“印象系列”实景献技的金字牌号。不错说，不少搭客是慕名而至的。
另一方面，同为山水实景献技和聚焦武夷山文化，《月映武夷山》与《印象‧大红袍》一定经由上还存在竞争关系。
少了“印象铁三角”镇守，《月映武夷山》能否复刻“老脚本”《印象·大红袍》的获胜，还有待市集和本事的考试。
（全文2148字）
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